内幕揭晓“雀友会麻将可以开挂吗”(确实是有挂)

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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:喜乐

  2025年上半年,港股IPO市场以“冰火两重天”的极端分化态势迎来近四年最强复苏:42家企业登陆港交所,合计募资1067亿港元,较2024年上半年同比增长688%,且已超过2022-2024年分别的全年水平;平均每单项目募资额约25.4亿港元,也超过了2022-2024年的平均募资水平。这场复苏的核心驱动力来自两大极端:A to H大盘股以770亿港元募资撑起总量72%,成为“定海神针”;可选消费与创新药则在散户打新狂欢中上演“千百倍认购神话”;然而繁华背后,工业、金融等传统板块募资遇冷,折射出市场对“新经济”的狂热追捧与“旧经济”的谨慎观望。

  (全文数据截至2025年6月30日)

  7家A to H企业贡献72%募资宁德时代为当之无愧“巨无霸”

  自2024年以来,已有超过70家A股公司公告拟登陆港交所。2025年上半年,共7家A股公司完成港股IPO,合计募资超770亿港元,占IPO总额的72%,直接推升港股IPO募资额复苏。其中,宁德时代以410.1亿港元募资额成为近四年最大港股IPO、恒瑞医药(募资113.7亿港元)、海天味业(募资101.3亿港元)、三花智控(募资93.4亿港元)等龙头企业的登陆,为市场注入强劲动能。这类项目呈现“机构与散户同热”特征:宁德时代国际配售认购倍数15.2倍,散户认购151.2倍,并额外行使15%的发售量调整权——显示跨境投资者对“A股稀缺资产”的高度认同。

  A to H项目IPO发行折扣与公司市值呈现正相关关系:A股市值越大的公司,则投资者认购越踊跃,最终可以录得更低的发行折扣。万亿市值的宁德时代港股发行价较A股仅折6.8%,上市首日即实现7.0%溢价,至今溢价扩大至19.0%;千亿市值公司恒瑞医药、海天味业、三花智控港股IPO发行价较A股折20%左右,而百亿市值公司港股IPO折扣则超30%,甚至破50%。

  值得警惕的是,尽管A to H项目撑起募资大盘,但其首日破发率达57%(4单破发),海天味业、三花智控等项目上市首日一度跌破发行价。其中海天味业和钧达股份因海外收入占比较低、所处行业板块表现不佳等原因,至今股价仍处于水下。

  展望2025年下半年,将有数家A股公司登陆港交所,预计募资规模也将比肩上半年A to H募资额水平,进一步巩固大盘股主导地位。建议重点关注千亿市值公司、行业龙头以及2025年的热门概念,如医药、机器人等。

  行业表现分化明显 创新药与可选消费领涨

  可选消费:散户狂欢制造“百倍认购神话”

  剔除A to H项目后,可选消费以7单募资105.7亿港元,成为上半年最活跃赛道。其中,行业募资王为蜜雪冰城(募资39.7亿港元),并以5258.2倍认购,冻资1.8万亿港元,超越快手,成为“历史冻资王”;布鲁可(募资19.3亿港元)获6000倍认购,成为2025年的“HKPO认购倍数之王”。他们背后是散户通过互联网券商的集中打新扫货,押注“新消费符号”:蜜雪“10元茶饮”、布鲁可“积木社交”,情绪溢价远超基本面。

  在散户的情绪驱动下,更是推动新消费板块标的后市股价一路上涨:蜜雪冰城、古茗上市至今上涨超150%,布鲁克上市至今上涨134.0%,验证“Z世代消费符号+全球化想象”的溢价逻辑;而与他们形成鲜明对比的是,传统消费及基本面薄弱的标的上市后表现持续疲软甚至破发:绿茶集团首日破发12.5%,至今仅微涨1.7%;新吉奥房车首日破发22.8%,至今跌6.3%;香江电器首日破发11.9%,至今跌16.1%。

  创新药:“小而美”赛道领涨机构低配与HKPO狂热的冰火博弈

  创新药板块以5单40.6亿港元的“迷你规模”成为上半年港股IPO“最赚钱赛道”,上市至今平均涨幅达78.4%,其中映恩生物、药捷安康、脑洞极光更实现100%以上的超额收益。但这一繁荣背后,机构与散户的认购行为呈现极端分化。

  创新药是今年最受欢迎的赛道之一,根据Wind数据,港股创新药指数年初至今上涨60.5%,远超其他行业指数。但在创新药新股发行方面,除抗体偶联药物(“ADC”)领域的全球领跑者——映恩生物,获国际配售13.5倍认购外,其余创新药标的国际配售遇冷,普遍在1.0-1.1倍认购,机构的谨慎源于对管线“硬核程度”的严格筛选。与之形成鲜明对比的是,散户对创新药标的展现出“标签化追捧”。药捷安康以3419.9倍HKPO认购成为板块最高,派格生物医药743.8倍紧随其后。这种狂热本质是“概念套利”——散户将“创新药”标签等同于“高增长”,却忽略管线失败率超70%的行业现实。

  港交所18A规则允许未盈利生物科技企业上市,本意是为创新药开辟融资通道,但市场衍生的“标签化打新”风险不容忽视。尽管HKPO端狂热推升短期后市涨幅,但长期表现最终需业绩买单。

  工业材料等板块IPO颓势募资认购收益全面遇冷

  在A to H、消费、医疗医药等新经济赛道的狂欢图景中,工业、材料、信息技术、金融板块尽显颓势。从供给维度看,四大板块合计贡献19单IPO,占上半年总数的45.2%,但实际募资规模仅130亿港元,占比约12.2%,亿级迷你项目扎堆,呈现 “数量占半壁,募资拖后腿” 的尴尬格局;认购维度上,除少量标的蹭 “科技概念”偶获散户爆炒之外,多数项目HKPO认购较低,国际配售倍数普遍低于2倍,机构“用脚投票”的姿态极为鲜明;收益维度更显割裂,上市首日平均涨幅仅3.2%,上市至今平均涨幅仅2.1%。

  这种分化的本质,是资本对 “强增长信号”的极致追逐,与对 “弱增长逻辑”的本能疏离。若这些板块无法向市场清晰传递“增长确定性”——无论是技术突破、模式革新还是全球化故事,恐将长期在核心赛道的阴影下徘徊,沦为港股IPO市场的 “沉默背景板”。

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    2025年07月08日
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  • admin
    admin 2025年07月04日

    我是杉一号的签约作者“admin”!

  • admin
    admin 2025年07月04日

    希望本篇文章《内幕揭晓“雀友会麻将可以开挂吗”(确实是有挂)》能对你有所帮助!

  • admin
    admin 2025年07月04日

    本站[杉一号]内容主要涵盖:国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育

  • admin
    admin 2025年07月04日

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