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专题:新浪财经上市公司研究院

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:昊

  日前,江苏日御光伏新材料股份有限公司(以下称“日御光伏”)向港交所递交上市申请,募集资金将用于投资前瞻性技术的研发等用途。

  日御光伏主业为导电银浆料与金属化浆料的制造和销售,产品涵盖PERC、TOPCon、BC、HJT等各类技术路线。

  值得注意的是,日御光伏导电银浆产品几乎覆盖所有主流技术路线,然而不仅研发支出只有帝科股份的1/10,研发费用率也显著偏低。同时,日御光伏供应商高度集中,而随着银价不断上涨,公司原料成本占比明显偏高。

  公司也长期饱受资金问题困扰。由于经营现金流常年为负,日御光伏只能依靠不断对外融资维持资金链平衡,负债率已逐步攀升至70%以上。

  此外,由于对大客户依赖明显,日御光伏应收账款及周转天数不断走高,进一步加剧了资金紧张的局面。

  研发投入大幅落后可比公司 银价上行原料成本占比显著偏高

  日御光伏主要生产光伏电池的导电光伏银浆,包括TOPCon电池、xBC电池及PERC电池等,几乎涵盖所有主流技术路线。

  光伏银浆为晶硅光伏电池正面和背面电极的材料,用以收集和传导硅基光伏电池所产生的电流。在光伏产业链中,光伏导电银浆主要用于光伏电池的金属化环节,是光伏电池产业链实现提效降本的关键核心材料之一,其性能直接决定了光伏电池的光电转换效率和光伏组件的输出功率。

  日御光伏表示,此次赴港融资将用于投资前瞻性技术的研发,包括TOPCon金属化解决方案、新一代N型BC电池金属化解决方案、基于叠加技术的xBC电池金属化解决方案及适用于HJT、HBC、钙钛矿叠层光伏电池的低温金属化解决方案等。

  事实上,日御光伏在研发方面的投入确实显著不足。招股书显示,2022年-2024年,日御光伏研发支出分别为0.14亿、0.30亿和0.48亿,同期帝科股份则分别为1.15亿、3.10亿和4.82亿,仅为可比公司的1/10。

  不仅研发支出金额明显偏低,日御光伏近两年的研发费用率也比帝科股份低1个百分点以上。

  对于光伏银浆企业来说,银是核心原材料,价格的波动直接影响成本。2024年,国内银价涨幅达35%,创多年新高,而N型电池银耗量较PERC电池增加30%-100%,进一步放大成本压力。

  同时,公司向前五大供应商采购金额分别约为3.7亿、14.32亿和19.05亿元,占采购总额的98.4%、98.7%及89.3%,供应商高度集中。

  随着原料等成本上升,又受制于极少数供应商,2022年-2024年,日御光伏原材料成本分别为3.45亿、13.82亿和20.18亿元,占营收比例达87.8%、86.7%、88.3%,明显高于50%-70%的行业水平。

  半数营收来自第一大客户、应收款持续走高 经营现金流常年为负、负债率升至70%

  日御光伏也长期饱受资金问题的困扰。

  2022年-2024年,公司经营活动所用净现金分别为-1.26亿元、-1.28亿元和-5.39亿元,连续三年净流出,并且呈加速流出之势。

  与此同时,公司融资现金流逐年增加,分别为1.34亿元、3.68亿元和4.25亿元,通过持续融资,以覆盖经营现金缺口和投资支出。

  截至2024年末,日御光伏资产负债率达到70.14%,相比2022年和2023年仍在上升。

  值得注意的是,除了供应商高度集中外,日御光伏还存在大客户依赖问题。

  招股书显示,2022年至2024年,日御光伏来自前五大客户的收入分别为3.92亿元、15.41亿元和17.08亿元,占公司当期总收入的99.8%、96.7%和74.8%。其中,来自第一大客户的收入为2.19亿元、11.15亿元和10.71亿元,占比达55.9%、70.0%和46.9%。

  由于客户集中,日御光伏的应收账款问题也随之而来。2022年至2024年,公司应收账款及票据分别为1.57亿元、5.09亿元和9.58亿元,三年内增长近7倍。

  同时,公司应收账款周转天数从2023年的75天增至2024年的116天,账期也从2022年的30天拉长到2024年的60天,营运能力大幅下滑。

  应收账款、应收账款周转天数和账期的不断走高,进一步加剧了公司资金紧张的局面。

  日御光伏在招股书中表示,假如未来经营现金流量未能提高至足以应付整体现金需求的水平,公司将须依赖外部债务或股权融资,且无法保证公司将能够按可接受的金额或条款获得外部融资,或根本无法获得融资。

  显然,日御光伏的资金和现金流能否得到及时的改善,高度依赖本次IPO的顺利推进。

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    2025年07月07日
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  • admin
    admin 2025年06月16日

    我是杉一号的签约作者“admin”!

  • admin
    admin 2025年06月16日

    希望本篇文章《分析必看“wepoker透视是骗局吗”教你开挂详细》能对你有所帮助!

  • admin
    admin 2025年06月16日

    本站[杉一号]内容主要涵盖:国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育

  • admin
    admin 2025年06月16日

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